Commentaire du fonds T3 2025

Commentaires sur les marchés

L’économie canadienne a connu des difficultés au troisième trimestre, les tensions commerciales avec les États-Unis se poursuivant. Cette situation a pesé sur les échanges commerciaux et le secteur manufacturier. Les dépenses des ménages ont été résilientes malgré le ralentissement du marché de l’emploi et l’incertitude économique.

La Banque du Canada (BdC) a abaissé son taux directeur à 2,50 %, invoquant le ralentissement du marché de l’emploi et de l’inflation. La BdC a mis l’accent sur une approche prudente pour équilibrer la croissance et la stabilité des prix. Le taux de chômage au Canada s’est établi à 7,1 %, son plus haut niveau depuis 2021, et le taux de chômage chez les jeunes a fortement augmenté.

Le marché canadien des titres à revenu fixe a inscrit des gains. Le taux de l’obligation du gouvernement du Canada à 10 ans a terminé à 3,18 %, soit un peu en deçà des 3,27 % du début du trimestre. Les cours des obligations d’État ont augmenté, tandis que les obligations de sociétés de la catégorie investissement se sont inscrites en tête. Les obligations à rendement élevé ont augmenté en raison de l’amélioration de la confiance à l’égard du risque et de l’appétit pour le revenu.

L’économie mondiale a fait preuve de résilience au troisième trimestre, malgré l’incertitude commerciale et les problèmes géopolitiques. Les droits de douane américains ont pesé sur la confiance, mais l’assouplissement monétaire dans les principales régions a soutenu la croissance. Les marchés développés ont été à la traîne, tandis que les marchés émergents, en particulier en Asie, ont profité de la dépréciation du dollar américain.

L’inflation a ralenti dans la plupart des régions. La Réserve fédérale américaine a abaissé son taux directeur pour le porter dans une fourchette de 4,00 % à 4,25 %. Les tensions commerciales ont continué de nuire aux investissements et à l’activité industrielle, ce qui a été compensé par les dépenses publiques en Europe et en Chine.

Les marchés boursiers mondiaux ont progressé. L’indice MSCI Monde a gagné 9,7 %, soutenu par les solides bénéfices et l’enthousiasme à l’égard de l’intelligence artificielle (IA). Les actions technologiques américaines à grande capitalisation ont fait grimper l’indice S&P 500 et l’indice composé NASDAQ à de nouveaux sommets. Les actions des marchés émergents ont surpassé celles des marchés développés.

Rendement

L’exposition relative du fonds aux titres du Trésor américain (2,125 %, 15-01-2035) a contribué au rendement, car ils ont profité de la baisse des taux. La surpondération de Kleopatra Finco SARL (9,0 %, 01-09-2029) a nui au rendement. L’obligation a reculé en raison de la baisse de la demande sur les marchés finaux, du retrait du soutien prévu des promoteurs de capital-investissement et d’un exercice de gestion du passif qui a miné la confiance des marchés.

L’exposition relative à Baidu Inc., Alphabet Inc. et Alibaba Group Holdings Ltd. a contribué au rendement. L’exposition à Baidu a contribué au rendement en raison de l’optimisme à l’égard des capacités d’IA de la société. Alphabet a contribué au rendement grâce à une décision favorable de la cour et à l’élan de l’IA. Alibaba a contribué au rendement grâce à ses investissements audacieux dans l’IA.

L’exposition à Dollar General Corp. et à Barratt Redrow PLC a nui au rendement. Le titre de Dollar General a fait face à des répercussions potentielles découlant des droits de douane et à des pressions inflationnistes. Barratt Redrow a nui au rendement en raison des préoccupations à l’égard de la vigueur du marché du logement américain.

Sur le plan sectoriel, la sélection des titres des soins de santé et des produits industriels a favorisé le rendement. L’exposition aux secteurs des services de communication et des produits financiers, aux obligations d’État et à la Chine a également contribué au rendement.

La sélection des titres des produits financiers a nui au rendement dans un contexte de faiblesse en Europe. La surpondération des biens de consommation de base a nui au rendement en raison de la faiblesse des sociétés de tabac. La sous-pondération des technologies de l’information et des États-Unis dans l’ensemble a nui au rendement. La sélection des titres des produits industriels a aussi nui au rendement.

Activité du portefeuille

L’obligation du gouvernement de la Nouvelle-Zélande (3,5 %, 14-04-2033) a été vendue après que la Banque de réserve de Nouvelle-Zélande a abaissé son taux d’intérêt en août.

La position dans NVIDIA Corp. a été augmentée, car elle profite des investissements dans l’IA.

Le sous-conseiller a ajouté FedEx Corp. et a augmenté le placement dans ON Semiconductor Corp. parce que les cours boursiers étaient intéressants. Le sous-conseiller a vendu Celanese Corp. en raison de bénéfices décevants et a réduit la position dans Wells Fargo & Co. en raison de la forte hausse du cours de son action.

Perspectives

Le sous-conseiller estime que les occasions les plus intéressantes se trouvent à l’extérieur des États-Unis, car les marchés boursiers américains ont amorcé le quatrième trimestre près de sommets records. Même si les mesures de soutien, la déréglementation et les baisses de taux d’intérêt potentielles demeurent favorables, le sous-conseiller estime que le profil risque-rendement est de moins en moins intéressant. Les valorisations élevées, les dépenses en immobilisations élevées dans l’IA et l’incertitude entourant les droits de douane et la politique budgétaire incitent le sous-conseiller à continuer de regarder ailleurs.

Le fonds demeure intentionnellement diversifié et rigoureux au chapitre des valorisations, et surpondère l’Europe, l’Amérique latine et l’Asie. Le sous-conseiller estime que les fondamentaux s’améliorent et que les attentes demeurent modestes dans ces régions.