Commentaire du fonds T3 2025

Commentaires sur les marchés

Au troisième trimestre de 2025, les actions mondiales ont progressé à mesure que les tensions commerciales se sont atténuées. L’enthousiasme des investisseurs à l’égard de l’intelligence artificielle (IA) a profité aux actions de croissance et au secteur des technologies de l’information. L’indice S&P 500 a gagné 8,1 % grâce à la vigueur des bénéfices et à la résilience de l’économie. La Réserve fédérale américaine a abaissé les taux d’intérêt pour la première fois depuis 2024, ce qui a également soutenu le rendement des actions.

Les actions européennes ont été à la traîne, l’Allemagne ayant tiré de l’arrière, mais la France et le Royaume-Uni ayant inscrit des gains. L’Asie a très bien fait, menée par les titres technologiques chinois et taïwanais, et les actions japonaises ont profité de la dépréciation du yen, de l’accord commercial entre les États-Unis et le Japon et des réformes en cours.

Rendement

La surpondération de Sony Group Corp., de Taiwan Semiconductor Manufacturing Co. Ltd. (TSMC) et de Legrand SA a contribué au rendement. Sony Group a publié des résultats positifs, grâce à sa division de jeux, en particulier ses ventes de logiciels de tiers. TSMC a enregistré une hausse de son chiffre d’affaires de 45 % sur 12 mois en dollars américains, en raison de la demande pour l’IA et les technologies informatiques de haute performance. Le rendement de Legrand a été soutenu par les résultats financiers, la croissance des centres de traitement informatique et les activités de regroupements d’entreprises.

La surpondération de London Stock Exchange Group PLC, RELX PLC et QBE Insurance Group Ltd. a nui au rendement. Le titre de London Stock Exchange a reculé en raison des préoccupations concernant les perturbations de l’IA et des commentaires de la direction concernant l’intensification de la concurrence qui exerce des pressions sur les prix. Les actions de RELX ont fait l’objet de ventes massives en raison des préoccupations liées à l’IA et du plafonnement potentiel des frais de publication par les organismes fédéraux américains. QBE Insurance Group a souffert de la faiblesse des résultats financiers et d’enjeux liés à la tarification.

Sur le plan sectoriel, la sélection des titres de la consommation discrétionnaire et de l’immobilier a favorisé le rendement. La sélection des titres des produits financiers et des biens de consommation de base a nui au rendement.

Sur le plan régional, la sélection des titres des marchés émergents et de la région littorale du Pacifique a contribué au rendement. La sélection des titres au Royaume-Uni et en Europe continentale a plombé le rendement.

Activité du portefeuille

Le sous-conseiller a ajouté Nintendo Co. Ltd. en raison de son portefeuille de propriété intellectuelle et des occasions d’expansion dans les films, les parcs thématiques et les plateformes numériques. La pondération d’Iberdrola SA a été augmentée, car le sous-conseiller s’attend à un rendement supérieur à celui du secteur des services publics européens, compte tenu des solides bénéfices au Royaume-Uni, au Brésil et en Espagne. Le fonds a également investi dans des réseaux et des énergies renouvelables et est exposé à des contextes réglementaires favorables.

Les titres de Seven & i Holdings Co. Ltd. ont été vendus en raison des incertitudes entourant l’exploitation de dépanneurs au Japon et aux États-Unis et du ralentissement de la croissance des ventes. Ils sont également sensibles aux bénéfices du secteur des carburants aux États-Unis, et l’issue des négociations d’acquisition avec Alimentation Couche-Tard inc. est incertaine. La position dans Air Liquide SA a été réduite pour des raisons de valorisation.

Perspectives

Le fonds a terminé la période en sous-pondérant l’Europe et le Japon, et en surpondérant le Royaume-Uni et les marchés émergents. Sur le plan sectoriel, le fonds sous-pondérait les soins de santé et les matériaux, et surpondérait les produits financiers et la consommation discrétionnaire.

Selon le sous-conseiller, la volatilité observée depuis le début de l’année devrait persister. En raison de la concentration élevée du marché, la diversification régionale est importante pour réduire le risque de dépendance excessive des sociétés technologiques prospères et du marché américain dans son ensemble. Comme les conséquences des politiques américaines fiscales et des droits de douane sur l’inflation et la croissance demeurent incertaines, un portefeuille diversifié est important pour se protéger contre la volatilité.

Comme les valorisations sont supérieures aux moyennes à long terme, les investisseurs prennent en compte l’accélération de la croissance grâce à des mesures de relance budgétaire et au boom de la productivité induit par l’IA, tandis que l’inflation demeure modérée. Même si la croissance des bénéfices aux États-Unis devrait faire preuve de résilience, l’incertitude entourant le commerce et les politiques américaines entraîne des retards dans les investissements des entreprises et des ménages. Entre-temps, l’Europe a mis en œuvre des mesures de relance budgétaire, lesquelles pourraient déboucher sur une amélioration des perspectives de croissance. Sur le plan géopolitique, le sous-conseiller estime que l’économie mondiale évolue, ce qui a des conséquences sur la répartition de la croissance et, potentiellement, sur l’inflation.

Le sous-conseiller s’attend à ce que les bénéfices mondiaux augmentent d’environ 8,6 %, les bénéfices augmentant dans les principaux groupes sectoriels de chaque région. L’écart de croissance entre les actions des sept magnifiques et le reste du marché se resserre. Il convient de noter que les valorisations du secteur américain des technologies de l’information reflètent toujours des attentes de croissance des bénéfices de plus de 23 % pour ce secteur. Toute prévision d’une société indiquant que ces attentes sont peut-être trop élevées pourrait entraîner une plus grande volatilité.