Commentaire du fonds T3 2025

Commentaires sur les marchés

L’économie mondiale a fait preuve de résilience au troisième trimestre, malgré l’incertitude commerciale et les problèmes géopolitiques. Les droits de douane américains ont pesé sur la confiance, mais l’assouplissement monétaire dans les principales régions a soutenu la croissance. Les marchés développés ont été à la traîne, tandis que les marchés émergents, en particulier en Asie, ont profité de la dépréciation du dollar américain.

L’inflation a ralenti dans la plupart des régions. Les banques centrales du Canada et du Royaume-Uni réduisent les taux d’intérêt, tandis que la Réserve fédérale américaine abaisse son taux directeur dans une fourchette de 4,00 % à 4,25 %. Les tensions commerciales ont continué de nuire aux investissements et à l’activité industrielle, ce qui a été compensé par les dépenses publiques en Europe et en Chine.

Les marchés mondiaux des titres à revenu fixe ont progressé au troisième trimestre. Les obligations d’État des marchés développés ont profité de la baisse de l’inflation et des taux d’intérêt, en particulier aux États-Unis. L’indice agrégé mondial d’obligations Bloomberg a gagné 2,4% en dollars canadiens, soutenu par la forte demande pour les actifs de grande qualité. Les obligations de sociétés de la catégorie investissement ont surpassé les obligations d’État dans plusieurs régions.

Les obligations à rendement élevé ont aussi progressé, soutenues par l’amélioration de la confiance à l’égard du risque et des coupons élevés. Les écarts de taux sont demeurés serrés, reflétant les faibles taux de défaillance et les fondamentaux solides.

Les marchés boursiers mondiaux ont progressé. L’indice MSCI Monde a gagné 9,7 %, soutenu par les solides bénéfices et l’enthousiasme à l’égard de l’intelligence artificielle (IA). Les actions technologiques américaines à grande capitalisation ont fait grimper l’indice S&P 500 et l’indice composé NASDAQ à de nouveaux sommets. Les actions des marchés émergents ont surpassé celles des marchés développés.

Rendement

L’exposition relative du fonds à AbbVie Inc., Contemporary Amperex Technology Co. Ltd. (CATL) et Taiwan Semiconductor Manufacturing Co. Ltd. (TSMC) a alimenté le rendement. Les résultats d’AbbVie ont dépassé les attentes et ses prévisions pour l’ensemble de l’année ont été relevées. CATL a fait état d’une croissance de ses bénéfices et d’une amélioration de ses marges, et pourrait profiter de la demande croissante pour les systèmes de stockage d’énergie et les batteries de véhicules électriques. TSMC a profité de la croissance des ventes de puces liées à l’IA, qui a entraîné une hausse des ventes et du bénéfice par action.

L’exposition à Deutsche Boerse AG et à Philip Morris International Inc. a nui au rendement, tout comme l’absence de placement dans Tesla Inc. L’action de Deutsche Boerse a reculé après la publication de résultats contrastés, le chiffre d’affaires ayant dépassé les prévisions consensuelles, mais les coûts ayant dépassé les attentes. Les ventes nettes et le chiffre d’affaires de Philip Morris ont été inférieurs aux prévisions en raison de la surveillance réglementaire accrue et des pressions sociétales sur les sociétés de tabac pendant la transition vers des produits sans fumée. Le titre de Tesla a progressé après que la société a annoncé des livraisons de véhicules meilleures que prévu et des percées concernant la conduite autonome.

Du côté des actions, la sélection de titres des soins de santé a contribué au rendement, tout comme la surpondération de la Chine. La sélection des titres des produits financiers et en Allemagne a nui au rendement du fonds.

Du côté des titres à revenu fixe, la duration plus longue (sensibilité aux variations des taux d’intérêt) des obligations du gouvernement fédéral a contribué au rendement, car les taux d’intérêt ont diminué. L’exposition aux obligations de sociétés dans le secteur de la titrisation a nui au rendement du fonds.

Activité du portefeuille

Le sous-conseiller a augmenté la position dans NVIDIA Corp. en raison de ses plans de dépenses dans des centres de données. La position dans Amazon.com Inc. a été augmentée, car le sous-conseiller estime que les marges et les taux de croissance de ses services Web Amazon approchent d’un creux.

Les obligations du gouvernement de l’Allemagne (2,2 %, 15-02-2034) ont été vendues en raison des perspectives du sous-conseiller à l’égard des taux d’intérêt européens. Les taux des obligations d’État allemandes ont augmenté, parce que les investisseurs s’inquiètent des tensions budgétaires croissantes en Allemagne et de l’incertitude politique. Les placements dans Philip Morris ont été réduits afin de diversifier l’exposition du fonds au tabac, et une autre société de tabac qui profite de l’expansion des produits à risque réduit a été ajoutée.