Commentaire du fonds T3 2025

Commentaires sur les marchés

Le marché mondial des titres à revenu fixe a progressé au troisième trimestre de 2025. Les taux des marchés développés ont été contrastés, les taux d’intérêt diminuant aux États-Unis et augmentant généralement ailleurs. Les négociations commerciales et les questions liées à la politique monétaire ont été quelques-uns des facteurs qui ont influé sur le marché.

La Réserve fédérale américaine (Fed) a abaissé les taux d’intérêt de 0,25 % à sa réunion de septembre. La Banque centrale européenne et la Banque du Japon ont maintenu les taux d’intérêt, tandis que la Banque d’Angleterre les a abaissés en août. Le taux de l’obligation du Trésor américain à 10 ans a terminé le trimestre en baisse de huit points de base pour s’établir à 4,16 %.

Les écarts de taux des titres de créance américains de la catégorie investissement et à rendement élevé (l’écart de rendement entre les titres dont l’échéance est semblable, mais dont la qualité de crédit est différente) se sont encore resserrés, ce qui s’est traduit par des rendements totaux positifs. Les écarts de taux des titres adossés à des créances hypothécaires américaines se sont également resserrés. Les marchés émergents ont continué de profiter de la faiblesse du dollar américain et de la dynamique de croissance favorable. Les flux nets vers les marchés émergents se sont poursuivis, les obligations souveraines et les obligations de sociétés des marchés émergents enregistrant des gains.

Rendement

Les obligations de sociétés à rendement élevé ont contribué au rendement, particulièrement grâce aux placements aux États-Unis, en particulier dans les services de communication. Les obligations souveraines des marchés émergents ont contribué au rendement, celles du Mexique, de l’Égypte et du Brésil en tête. Ces marchés ont été soutenus par l’amélioration des perspectives budgétaires, le fléchissement des taux de rendement aux États-Unis et l’appétit des investisseurs.

Les titres du Trésor américain à long terme ont contribué au rendement, car les taux obligataires ont augmenté à la suite du fléchissement des données sur le marché de l’emploi américain et des attentes renouvelées à l’égard des réductions de taux d’intérêt de la Fed. L’exposition aux titres adossés à des créances hypothécaires résidentielles américaines de premier ordre a contribué au rendement.

L’exposition aux obligations souveraines du Royaume-Uni a nui au rendement, car les taux ont augmenté en raison des pressions inflationnistes, de l’offre élevée et de l’incertitude entourant la politique budgétaire. La Banque d’Angleterre a conservé un ton prudent, malgré le fléchissement des données, qui a pesé sur les marchés des obligations d’État du Royaume-Uni.

Parmi les placements en devises, l’exposition au real brésilien a contribué au rendement en raison de la position de la banque centrale du pays et de la résilience économique intérieure. Le positionnement du yen japonais et du won sud-coréen a nui au rendement, car le dollar américain a progressé.

Activité du portefeuille

En juillet, les placements en obligations d’État du Royaume-Uni ont été augmentés. Le sous-conseiller estime que le Royaume-Uni est sur la voie de l’assainissement budgétaire, ce qui pourrait peser sur la croissance à moyen terme et exercer des pressions à la baisse sur les taux.

En août, des bons du Trésor égyptien ont été ajoutés en raison de l’amélioration des perspectives budgétaires, du recul des taux de rendement aux États-Unis et de l’appétit des investisseurs. L’exposition aux obligations souveraines brésiliennes a été augmentée, en raison de l’amélioration des fondamentaux et des taux de rendement. Les obligations souveraines de l’Uruguay ont été vendues au profit de titres de créance des marchés émergents à rendement élevé et à duration (sensibilité aux taux d’intérêt) plus courte.

Perspectives

Le sous-conseiller s’attend à ce que la croissance aux États-Unis soit positive, mais inférieure à la tendance, car le resserrement des conditions financières et le ralentissement de la croissance des revenus pèsent sur la demande. Le marché de l’emploi fléchit, l’embauche ralentit et la croissance de l’emploi est presque nulle, ce qui laisse entrevoir un nouveau ralentissement, mais pas une récession. À l’échelle mondiale, la croissance devrait être résiliente, soutenue par de solides bilans dans le secteur privé et des investissements continus dans l’intelligence artificielle. Toutefois, l’incertitude entourant la politique monétaire des États-Unis pourrait peser sur la confiance des investisseurs.

Dans le segment des titres de créance à rendement élevé, les faibles défaillances et la forte demande offrent un contexte favorable. Le sous-conseiller privilégie les titres à rendement élevé à court terme en raison de leur revenu, de leur courte duration et de leur potentiel de compenser la volatilité si les écarts de taux s’élargissent. Dans le volet des titres de créance titrisés, le sous-conseiller trouve de la valeur dans les titres adossés à des créances hypothécaires résidentielles de premier ordre aux États-Unis, qui offrent un revenu et une diversification par rapport aux obligations de sociétés.

Les obligations souveraines et les obligations de sociétés d’Amérique latine profitent de taux de rendement réels élevés et de l’amélioration de la dynamique budgétaire. La dépréciation du dollar américain et la possibilité d’un assouplissement monétaire de la Fed devraient être favorables.

La résilience des données fondamentales, les taux de rendement globalement élevés et l’offre limitée appuient un scénario de génération active de revenus, tout en conservant une approche de positionnement sélective et consciente du risque.