Commentaire du fonds T3 2025

Commentaires sur les marchés

Les actions canadiennes ont progressé au troisième trimestre de 2025, soutenues par la résilience économique, les bénéfices des sociétés et la politique monétaire expansionniste. Malgré les préoccupations entourant les droits de douane, les bénéfices au Canada et aux États-Unis ont été robustes et les prévisions pour 2026 ont été révisées à la hausse. L’affaiblissement des conditions d’emploi dans les deux économies a entraîné des réductions de taux d’intérêt par la Réserve fédérale américaine (Fed) et la Banque du Canada en septembre.

L’Union européenne, le Japon, le Canada et d’autres régions ont conclu des accords commerciaux avec les États-Unis prévoyant des niveaux tarifaires plus bas que prévu. La baisse des taux d’intérêt, la vigueur des bénéfices et le gain de clarté en regard de la politique commerciale ont été favorables aux actions.

Les actions des marchandises et des banques ont été les principaux moteurs des gains des actions canadiennes. L’or s’est bien comporté, le mois de septembre ayant été le plus solide depuis 2011, et le prix au comptant a augmenté de 47 % depuis le début de l’année, son meilleur début d’année depuis 1979. L’or représente maintenant 13 % de l’indice composé S&P/TSX, ce qui a fortement contribué à l’excellent rendement du Canada.

Les banques canadiennes ont inscrit d’excellents rendements grâce à l’atténuation des pressions sur les renouvellements hypothécaires et à la baisse du risque de récession. Les sociétés d’assurance de dommages et les sociétés industrielles défensives ont tiré de l’arrière, car les secteurs plus stables ne dominent plus le marché.

Rendement

La surpondération de Kinross Gold Corp. et de Celestica Inc. a contribué au rendement. Le titre de Kinross Gold a inscrit un rendement de 62,6 % en raison des prix élevés de l’or et de l’augmentation des marges. Le titre de Celestica a inscrit un rendement de 61,0 %, grâce à l’adoption de l’intelligence artificielle (IA) tandis que les dépenses en immobilisations continuent d’augmenter, ce qui soutient les solides perspectives de croissance de la société.

La sous-pondération de la Banque de Montréal a nui au rendement. La banque s’est bien comportée en raison de l’amélioration des résultats du crédit et de la baisse des pertes sur prêts plus importante que prévu. Elle a connu moins de prêts posant problème et une amélioration du rendement de son portefeuille commercial, en particulier aux États-Unis.

Sur le plan sectoriel, la sélection des titres des technologies de l’information et des matériaux a favorisé le rendement. La sélection des titres des produits financiers a nui au rendement, tout comme l’exposition au secteur des produits industriels.

Activité du portefeuille

Le sous-conseiller a ajouté Air Canada, car sa valorisation a diminué et que ses fondamentaux se sont améliorés. La compagnie aérienne a publié de solides résultats, la production de liquidités et le rachat d’actions de 500 M$ CA ayant témoigné de la confiance de la direction. La position dans Brookfield Asset Management Ltd. a été augmentée, car les marchés des titres de créance et des actions favorables accélèrent la formation de fonds et la croissance des actifs.

Restaurant Brands International Inc. a été vendue parce que ses perspectives à court terme se sont détériorées en raison de l’intensification de la concurrence dans le secteur des restaurants à service rapide. La position dans la Compagnie des chemins de fer nationaux a été réduite après que la direction a revu à la baisse ses prévisions de bénéfices pour 2025 plus que prévu.

Perspectives

Les investisseurs sont optimistes en raison des conditions financières mondiales, des baisses de taux d’intérêt des banques centrales et de la hausse des bénéfices des sociétés. À l’échelle mondiale, les conditions n’ont pas été aussi expansionnistes depuis 2022, les banques centrales des marchés développés et émergents ayant abaissé les taux directeurs. Aux États-Unis, la croissance est supérieure à 2 %, soutenue par les dépenses de consommation, les signes d’une reprise du secteur manufacturier et la stabilisation du marché du logement.

L’économie canadienne éprouve des difficultés et la croissance du produit intérieur brut est faible. Le ralentissement du marché de l’emploi et du secteur du logement est en partie contrebalancé par des poches de vigueur dans les dépenses de consommation. Le sous-conseiller s’attend à ce que la croissance soit modeste, mais estime que le Canada évitera une récession au cours des prochains trimestres avant de s’améliorer en 2026. L’un des principaux risques est que l’effet retardé des droits de douane maintienne l’inflation à un niveau élevé, ce qui limitera la capacité de la Fed à réduire davantage les taux d’intérêt.

Les marchés boursiers se négocient à des valorisations élevées, ce qui laisse peu de marge de manœuvre si les risques posés par les droits de douane, les marchés de l’emploi ou l’inflation élevée se concrétisent. Les prévisions de bénéfices des sociétés ont augmenté et les marges bénéficiaires devraient s’accroître en 2026.

Les investissements axés sur l’IA et l’augmentation des dépenses en immobilisations sont des mesures de soutien importantes. Dans l’ensemble, le sous-conseiller s’attend à ce que la croissance des bénéfices soit un moteur clé des marchés boursiers au cours de la prochaine année. Si les investisseurs estiment que la croissance devrait s’améliorer, parallèlement au soutien continu du secteur par les banques centrales, les actions pourraient en profiter.

Le sous-conseiller a réduit l’exposition aux sociétés à croissance stable et s’est tourné vers les secteurs cycliques de qualité, comme l’automobile, les gestionnaires d’actifs alternatifs et le secteur des produits industriels, qui est sensible à l’économie. Le fonds surpondère les sociétés qui devraient profiter des dépenses en infrastructures liées à l’IA.