Commentaire du fonds T3 2025

Commentaires sur les marchés

Malgré la volatilité au deuxième trimestre de 2025, le marché boursier américain a progressé, l’indice S&P 500 ayant inscrit un gain de 10,3 % (en dollars canadiens). Les actions de valeur, mesurées par l’indice de valeur Russell 1000, ont été devancées de 5,3 % par leurs homologues de croissance (en dollars canadiens). Sur le plan sectoriel, dix des onze secteurs de l’indice de valeur Russell 1000 ont inscrit des rendements positifs. Les secteurs les plus performants ont été les services de communication, les services publics et la consommation discrétionnaire, tandis que les biens de consommation de base, l’immobilier et les produits financiers ont tiré de l’arrière.

L’économie américaine a rebondi, comme en témoigne la hausse annuelle de 3,8 % du produit intérieur brut réel au deuxième trimestre, dont la contraction observée au trimestre précédent s’est inversée. Bien que la croissance ait été encourageante, les économistes ont indiqué que la situation sous-jacente pourrait être plus faible qu’elle ne le semble. Le rebond est en grande partie attribuable à la baisse des importations, qui avaient grimpé en flèche en raison des droits de douane plus tôt cette année.

La demande intérieure a été stable, soutenue par les dépenses de consommation, mais le marché de l’emploi a montré des signes de ralentissement. La confiance des consommateurs a fléchi, mais la résilience des dépenses a donné à penser que les ménages ont continué de se fier à la croissance des salaires et à l’épargne accumulée. L’indice des prix à la consommation a augmenté, maintenant l’inflation au-dessus de la cible de 2 % de la Réserve fédérale américaine. Compte tenu de l’inflation toujours élevée, de données moins encourageantes sur l’emploi et de l’incertitude macroéconomique croissante, la Fed a réduit le taux des fonds fédéraux de 0,25 %.

Les préoccupations commerciales se sont quelque peu apaisées à mesure que l’administration américaine a annoncé des progrès à l’égard des accords, mais certaines tensions ont persisté. L’administration américaine a annoncé l’imposition de droits de douane supplémentaires de 25 % sur les importations indiennes, puisque le pays continue d’acheter du pétrole russe. D’autres droits de douane de 40 % ont été imposés au Brésil, que l’administration américaine a accusé d’inciter les sociétés américaines à se censurer et à rendre les données sensibles. Par ailleurs, dans une décision divisée, une cour d’appel américaine a soulevé des questions au sujet du fondement juridique de certains droits de douane.

Les sociétés américaines ont fait preuve de résilience, les sociétés du S&P 500 ayant annoncé une croissance de leurs bénéfices de 11,7 % sur 12 mois, soit le troisième trimestre consécutif d’expansion supérieure à 10 %. Fait important, plus de 80 % des sociétés ont dépassé les prévisions de bénéfice par action, même si plus de 340 sociétés ont fait état de difficultés découlant des droits de douane dans leurs commentaires. La vigueur des bénéfices a été généralisée, menée par les services de communication, les technologies de l’information et les produits financiers.

Rendement

L’exposition relative du fonds à Xcel Energy Inc. a contribué au rendement. L’action a progressé après l’annonce de règlements totalisant 640 M$ US liés à l’incendie de Marshall de 2021 au Colorado, dont 350 M$ US couverts par une assurance. Le règlement était inférieur aux pires estimations et a éliminé un important obstacle juridique.

L’exposition relative à Corteva Inc. a nui au rendement. Son action a reculé à la suite de l’annonce de la segmentation de ses activités de semences et de protection des cultures, qui n’a pas été bien reçue par le marché. Le sous-conseiller évalue toujours l’équilibre entre les perturbations et les avantages potentiels.

Sur le plan sectoriel, la sélection des titres des produits industriels et des services de communication a soutenu le rendement. La sélection des titres et la sous-pondération des technologies de l’information ont freiné le rendement, tout comme la surpondération des matériaux.

Activité du portefeuille

Le sous-conseiller a ajouté Synopsys Inc. et Wells Fargo & Co. Synopsys a été ajoutée en raison de sa base de revenus récurrents élevés et de son portefeuille de propriété intellectuelle de semi-conducteurs, ainsi que des occasions découlant de l’acquisition d’ANSYS Inc. Son titre a récemment chuté en raison des restrictions américaines sur les exportations vers la Chine et de la transition d’Intel Corp. vers les investissements technologiques dans les fonderies.

Wells Fargo a été ajoutée en raison de sa base de financement stable et à faible coût, de l’amélioration de l’efficacité opérationnelle et de son profil diversifié de revenus. Elle devrait profiter d’une reprise des revenus tirés de la gestion de patrimoine et des services bancaires d’investissement et pourrait reprendre des parts de marché dans les services de prêt et les services-conseils de base. La levée du plafonnement de sa capitalisation fixée par la Fed à 1 950 G$ US, élimine une contrainte de croissance et permet à Wells Fargo d’accroître son bilan.

Perspectives

Le sous-conseiller se concentre sur les fondamentaux des sociétés plutôt que sur les événements macroéconomiques à court terme. L’approche de placement rigoureuse du sous-conseiller est essentielle en période d’incertitude accrue, lorsque les événements macroéconomiques peuvent dominer les manchettes.