Commentaire du fonds T3 2025

Commentaires sur les marchés

Les économies nord-américaines ont affiché des signes contrastés au troisième trimestre. L’économie canadienne est demeurée sous pression en raison des droits de douane américains. La croissance aux États-Unis a été soutenue par les dépenses de consommation constantes. L’activité manufacturière a ralenti dans les deux pays en raison de l’incertitude commerciale.

La Banque du Canada a abaissé son taux directeur à 2,50 %, invoquant le ralentissement du marché de l’emploi et l’atténuation des pressions inflationnistes. La Réserve fédérale américaine a abaissé le taux des fonds fédéraux dans une fourchette cible de 4,00 % à 4,25 % en raison du ralentissement de la croissance de l’emploi et des pressions inflationnistes contenues en majeure partie. Le taux de chômage au Canada a terminé le trimestre à 7,1 %, tandis que le taux aux États-Unis s’établissait à 4,3 % en août 2025.

Les écarts de taux (la différence entre le taux des obligations de sociétés et des obligations d’État ayant la même échéance) ont continué à se resserrer, ce qui a soutenu les titres à revenu fixe de sociétés canadiennes. Les obligations de sociétés de la catégorie investissement ont progressé, soutenues par la stabilité de la demande et les solides fondamentaux. Les obligations à rendement élevé ont augmenté en raison de l’amélioration de la confiance à l’égard du risque et de l’appétit pour le revenu.

Les marchés boursiers des deux pays ont progressé. L’indice composé S&P/TSX a progressé de 12,5 %, mené par les secteurs des matériaux et des technologies de l’information. Aux États-Unis, l’indice S&P 500 a gagné 10,5 %, les technologies de l’information et les services de communication s’étant très bien comportés en raison de l’enthousiasme soutenu à l’égard de l’intelligence artificielle (IA). Le secteur de l’énergie a inscrit un rendement largement comparable à celui des deux marchés, en raison de la baisse des prix du pétrole et de la compression des marges.

Rendement

L’exposition relative du fonds à OR Royalties Inc., IAMGOLD Corp. et Alamos Gold Inc. a alimenté le rendement. Les trois sociétés ont profité de la hausse des prix de l’or.

L’exposition relative à Constellation Software Inc. et Verisk Analytics Inc. a nui au rendement du fonds. Les deux titres ont reculé en raison des préoccupations entourant la désintermédiation de l’IA.

Sur le plan sectoriel, la sélection de titres de l’immobilier et des services d’intérêt public a contribué au rendement du fonds, tout comme la sous-pondération des biens de consommation de base. L’exposition aux obligations d’État a aussi contribué au rendement. La sélection des titres des technologies de l’information, des produits financiers, des soins de santé et des produits industriels a freiné le rendement, tout comme la surpondération des produits industriels. La sélection des obligations des produits industriels a également nui au rendement du fonds.

Activité du portefeuille

Le sous-conseiller a ajouté TJX Cos. Inc. pour sa croissance des flux de trésorerie et sa position de premier plan dans le commerce de détail au rabais. Rogers Communications Inc. a été ajoutée en raison de l’amélioration des perspectives pour le segment du sans-fil et de la sous-valorisation de ses franchises de sports. Oracle Corp. a été ajoutée en raison des perspectives de croissance de ses bénéfices à long terme comme catalyseur clé de l’IA. La position dans NVIDIA Corp. a été augmentée en raison de ses perspectives de croissance liées à l’IA.

Société financière Definity a été liquidée en raison du rééquilibrage des placements du fonds dans le secteur des produits financiers. La position dans Alcon AG a été réduite en raison de la baisse des perspectives de bénéfices dans un contexte de concurrence accrue.