Commentaire du fonds T3 2025

Commentaires sur les marchés

Au troisième trimestre de 2025, les actions mondiales ont progressé à mesure que les tensions commerciales se sont atténuées. L’enthousiasme des investisseurs à l’égard de l’intelligence artificielle (IA) a profité aux actions de croissance et au secteur des technologies de l’information. L’indice S&P 500 a gagné 8,1 % grâce à la vigueur des bénéfices et à la résilience de l’économie. La Réserve fédérale américaine a abaissé les taux d’intérêt pour la première fois depuis 2024, ce qui a également soutenu le rendement des actions.

Les actions européennes ont été à la traîne, l’Allemagne ayant tiré de l’arrière, mais la France et le Royaume-Uni ayant inscrit des gains. L’Asie a très bien fait, menée par les titres technologiques chinois et taïwanais, et les actions japonaises ont profité de la dépréciation du yen, de l’accord commercial entre les États-Unis et le Japon et des réformes en cours.

Rendement

La surpondération de Taiwan Semiconductor Manufacturing Co. Ltd (TSMC) AbbVie Inc. et ASML Holding NV a contribué au rendement. TSMC a enregistré une hausse de son chiffre d’affaires de 45 % sur 12 mois en dollars américains, en raison de la demande pour l’IA et les technologies informatiques de haute performance. AbbVie a su profiter de sa gestion de la falaise de brevets de son médicament Humira, et de la croissance des ventes des médicaments immunologiques Rinvoq et Skyrizi. ASML Holding a bénéficié de la demande d’IA, car la société est un fournisseur d’outils de lithographie par ultraviolet extrême.

La surpondération de Chipotle Mexican Grill Inc., de Fidelity National Information Services Inc. et de London Stock Exchange Group PLC a nui au rendement. Chipotle a inscrit un rendement inférieur en raison du ralentissement de la croissance des ventes des magasins comparables. Fidelity National Information Services a annoncé des perspectives défavorables pour le troisième trimestre, ce qui a entraîné un rendement inférieur du titre. Le titre de London Stock Exchange a reculé en raison des préoccupations concernant les perturbations de l’IA et des commentaires de la direction concernant l’intensification de la concurrence qui exerce des pressions sur les prix.

Sur le plan sectoriel, la sélection des titres de matériel et de services de soins de santé a contribué au rendement, tout comme la sous-pondération des services de communication. La sélection des titres et la surpondération des produits financiers ont nui au rendement, tout comme la sélection des titres dans le secteur des médias.

Sur le plan régional, la sélection des titres de la région littorale du Pacifique a contribué au rendement. La sélection des titres aux États-Unis et au Royaume-Uni a plombé le rendement.

Activité du portefeuille

Le sous-conseiller a ajouté ASML Holding à la suite des ventes massives à court terme de l’été liées aux préoccupations entourant les droits de douane. Le titre a atteint le sommet attendu par le sous-conseiller en matière de rendement et a été racheté. La pondération d’Ecolab Inc. a été augmentée, car le sous-conseiller estime que la société pourrait profiter d’une croissance alimentée par des marchés finaux de grande qualité et une offre de services qui se démarque.

Les titres de Novo Nordisk AS ont été vendus à la suite de revers dans le scénario de placement et de préoccupations quant à la taille globale du marché des médicaments contre l’obésité en raison des pressions sur les prix. La pondération de Burlington Stores Inc. a été réduite après le solide rendement du cours de son action.

Perspectives

À la fin de la période, le fonds sous-pondérait les marchés émergents et le Canada, et surpondérait les États-Unis et le Royaume-Uni. Sur le plan sectoriel, le fonds sous-pondérait les services de communication et les biens de consommation de base, tandis qu’il surpondérait les produits financiers et les technologies de l’information.

Selon le sous-conseiller, la volatilité observée depuis le début de l’année devrait persister. En raison de la concentration élevée du marché, la diversification régionale est importante pour réduire le risque de dépendance excessive des sociétés technologiques prospères et du marché américain dans son ensemble. Comme les conséquences des politiques américaines fiscales et des droits de douane sur l’inflation et la croissance demeurent incertaines, un portefeuille diversifié est important pour se protéger contre la volatilité.

Comme les valorisations sont supérieures aux moyennes à long terme, les investisseurs prennent en compte l’accélération de la croissance grâce à des mesures de relance budgétaire et au boom de la productivité induit par l’IA, tandis que l’inflation demeure modérée. Même si la croissance des bénéfices aux États-Unis devrait faire preuve de résilience, l’incertitude entourant le commerce et les politiques américaines entraîne des retards dans les investissements des entreprises et des ménages. Entre-temps, l’Europe a mis en œuvre des mesures de relance budgétaire, lesquelles pourraient déboucher sur une amélioration des perspectives de croissance. Sur le plan géopolitique, le sous-conseiller estime que l’économie mondiale évolue, ce qui a des conséquences sur la répartition de la croissance et, potentiellement, sur l’inflation.

Le sous-conseiller s’attend à ce que les bénéfices mondiaux augmentent d’environ 8,6 %, les bénéfices augmentant dans les principaux groupes sectoriels de chaque région. L’écart de croissance entre les actions des sept magnifiques et le reste du marché se resserre. Il convient de noter que les valorisations du secteur américain des technologies de l’information reflètent toujours des attentes de croissance des bénéfices de plus de 23 % pour ce secteur. Toute prévision d’une société indiquant que ces attentes sont peut-être trop élevées pourrait entraîner une plus grande volatilité.