Commentaire du fonds T3 2025

Commentaires sur les marchés

Les États-Unis ont annoncé des accords commerciaux avec la plupart des marchés asiatiques, mais des droits de douane plus élevés ont été imposés à des partenaires clés comme le Brésil, l’Inde, l’Afrique du Sud et Taïwan. Malgré les droits de douane et l’incertitude politique en Thaïlande et aux Philippines, les actions des marchés émergents ont progressé, soutenues par les gains réalisés dans les secteurs des technologies de l’information et de l’intelligence artificielle (IA). L’indice MSCI Marchés émergents a surpassé les actions des marchés développés, gagnant 10,6 % (en dollars américains). La plupart des marchés émergents ont progressé, la Chine étant le marché le plus performant, soutenue par la liquidité, les mesures « anti-involution » et les importantes rentrées de capitaux.

L’activité intérieure en Chine a été faible, mais les bénéfices des industrielles ont augmenté et les exportations vers d’autres régions ont aidé à compenser la baisse de la demande aux États-Unis. Les actions indiennes ont été malmenées par les droits de douane, les ventes des investisseurs institutionnels étrangers et la faiblesse de la monnaie. Les propositions de politique des États-Unis, y compris une hausse des frais de visa H-1B et des droits de douane de 100 % sur les importations de produits pharmaceutiques, ont accru les pressions.

Plusieurs banques centrales ont adopté des positions monétaires plus expansionnistes pour soutenir la croissance dans un contexte d’incertitude mondiale. Le dollar américain a été volatil, l’or a atteint des sommets records en raison de la demande de valeurs refuges et des préoccupations budgétaires, et les prix du pétrole ont été faibles en raison des pressions exercées par l’offre excédentaire.

Rendement

L’exposition relative du fonds à Delta Electronics Inc. et à Tencent Holdings Ltd. a favorisé les résultats. Delta Electronics a fait état d’une rentabilité record et d’une croissance rapide de l’approvisionnement en électricité des serveurs IA et du refroidissement liquide. Le rendement a été soutenu par des réussites de conception avec les principaux fournisseurs de services infonuagiques et la croissance des ventes dans les infrastructures de centres de données. Tencent a enregistré une croissance supérieure à 10 % de son chiffre d’affaires grâce au lancement de nouveaux jeux, au solide rendement des jeux nationaux et internationaux et aux rachats d’actions.

L’exposition relative à Bank Central Asia TBK et à MercadoLibre Inc. a nui au rendement. Bank Central Asia a souffert des contraintes de liquidité, du ralentissement de la croissance des prêts, de la hausse des coûts du crédit et de l’incertitude entourant la politique monétaire sous la nouvelle administration américaine. L’action de MercadoLibre a reculé en raison de la concurrence accrue au Brésil, des promotions ambitieuses, de la hausse des coûts d’expédition et de commercialisation et des pertes de change en Argentine.

Sur le plan sectoriel, l’exposition au secteur des produits industriels a contribué au rendement, soutenu par les prévisions de croissance, notamment en Chine. L’absence de placements dans les mines d’or et de platine en Afrique du Sud a freiné le rendement, car les prix de ces métaux ont atteint de nouveaux sommets.

Sur le plan régional, la sélection des titres à Taïwan a contribué au rendement, grâce à l’élan du segment de l’IA. Ces événements ont souligné le rôle de Taïwan dans la chaîne d’approvisionnement mondiale des semi-conducteurs. La sélection des titres en Argentine a entravé les résultats en raison de la volatilité macroéconomique en Amérique latine et de la concurrence accrue des acteurs mondiaux.

Activité du portefeuille

Le sous-conseiller a ajouté Contemporary Amperex Technology Co. Ltd. parce qu’elle est bien positionnée pour profiter de la croissance mondiale des véhicules électriques. Sa croissance est soutenue par de solides rendements et l’innovation technologique. La position dans Al Rajhi Banking and Investment Corp. a été augmentée afin de tirer parti de son efficacité opérationnelle, de son leadership dans les secteurs des services numériques et des paiements et de la croissance constante de ses bénéfices.

Tata Motors Ltd. a été vendue en raison de certains événements récents qui ont augmenté les risques et détourné l’attention de la société de ses activités nationales de base. Le placement dans Mahindra & Mahindra Ltd. a été réduit en raison de la baisse des rendements prévus.

Perspectives

La sous-pondération de la Chine a été réduite. Bien que l’exposition globale demeure considérable, elle l’est moins qu’elle ne l’a été depuis un certain temps. Le sous-conseiller a repéré de nouvelles occasions de placement dans ce marché. Taïwan semble intéressante en raison de la forte demande des chefs de file mondiaux de la technologie, de la croissance du secteur des semi-conducteurs et des solides fondamentaux des sociétés.