Commentaire du fonds T3 2025

Commentaires sur les marchés

Les actifs réels diversifiés ont augmenté au troisième trimestre, mais tiré de l’arrière par rapport à l’ensemble des actions mondiales, car les craintes d’un ralentissement accru à cause des droits de douane se sont apaisées. En septembre, la Réserve fédérale américaine (Fed) a réduit le taux des fonds fédéraux de 0,25 % en réaction aux signes de ralentissement du marché de l’emploi. Les attentes d’autres mesures d’assouplissement monétaire ont fait baisser le taux de l’obligation du Trésor américain à 10 ans à 4,16 %.

Les titres immobiliers mondiaux ont progressé, tandis que les investisseurs évaluaient les solides fondamentaux par rapport aux événements macroéconomiques et politiques. Les titres immobiliers américains ont progressé dans un contexte de résilience de la demande, tout comme les centres commerciaux régionaux, ainsi que les soins de santé, les propriétaires d’immeubles industriels, les immeubles de bureaux et les hôtels. Les titres immobiliers européens ont reculé en raison de la faiblesse au Royaume-Uni, qui peine avec l’inflation élevée et des enjeux budgétaires. Les titres immobiliers en Espagne et en France ont progressé, tandis qu’ils ont tiré de l’arrière en Suède et en Allemagne.

Les actions mondiales cotées en bourse du secteur des infrastructures ont également progressé. Parmi les services publics réglementés, celui de la distribution de gaz a inscrit les gains les plus solides, et les services publics d’électricité ont inscrit d’excellents rendements grâce à l’optimisme à l’égard de la croissance des centres de données liée à l’intelligence artificielle. Les services publics d’eau et les routes à péage ont tiré de l’arrière, tandis que les aéroports ont inscrit de solides rendements, menés par les exploitants mexicains qui ont annoncé de solides volumes de passagers.

Les actions mondiales des ressources naturelles ont progressé, et les métaux et les mines ont inscrit d’excellents rendements après la réduction des taux d’intérêt par la Fed. Les sociétés établies aux États-Unis qui sont exposées aux minéraux critiques ont progressé en raison des attentes de soutien gouvernemental potentiel. Le secteur de l’énergie a progressé, mené par les raffineurs dans un contexte d’augmentation de la demande d’essence cet été et de resserrement de l’offre mondiale à la suite de perturbations dans les raffineries russes. Les producteurs de sables bitumineux ont inscrit des gains, tandis que les titres du gaz naturel ont entravé les résultats, en raison de la baisse des prix du gaz naturel.

Les marchandises ont inscrit de modestes gains, grâce à la vigueur des métaux précieux. L’or a atteint un sommet historique, tandis que l’argent a progressé en raison des déséquilibres structurels de l’offre et de la demande. Le secteur de l’énergie a été à la traîne, car les prix du pétrole brut ont reculé, tandis que les prix du gaz naturel ont subi des pressions en raison du temps doux et de la hausse des stocks. Parmi les métaux industriels, le cuivre a initialement chuté à cause des exemptions tarifaires, puis a rebondi en raison des perturbations de l’offre. En agriculture, les prix du blé et du cacao ont reculé, mais ceux du café ont fortement augmenté en raison des craintes de sécheresse au Brésil.

Rendement

L’exposition relative du fonds dans Mines Agnico Eagle ltée, Coeur Mining Inc. et Perpetua Resources Corp. a contribué au rendement. Ces trois sociétés ont profité de la hausse des prix de l’or et d’autres métaux précieux. Coeur Mining a également profité de l’intégration d’une mine d’argent acquise au Mexique. L’action de Perpetua Resources a augmenté après que le gouvernement américain a approuvé la construction de sa mine d’or et d’antimoine en Idaho.

L’exposition relative à Venture Global Inc., à Hormel Foods Corp. et à Expand Energy Corp. a entravé les résultats. L’action de Venture Global a reculé en raison du sommet sur l’Ukraine, qui a accru les perspectives d’apaisement des tensions géopolitiques, ce qui pourrait réduire les écarts de prix entre le gaz américain et celui de l’Europe. Hormel Foods a revu à la baisse ses perspectives de bénéfices pour 2025 et n’a pas atteint les prévisions de bénéfices trimestrielles, invoquant les coûts élevés des marchandises. Expand Energy a été à la traîne, car les niveaux élevés de l’offre ont exercé des pressions sur les prix du gaz naturel.

La sélection des actions mondiales des ressources naturelles et des titres des infrastructures mondiales cotées en bourse, en particulier dans les secteurs de l’énergie et des services de communication, a contribué au rendement. La surpondération des services électriques d’intérêt public et des ressources naturelles mondiales a contribué au rendement. La sous-pondération des secteurs des emballages en papier et des produits en papier, ainsi que des métaux et des mines diversifiés a également contribué au rendement.

La sélection des titres immobiliers mondiaux, en particulier les sociétés de placement immobilier axées sur les infrastructures, a nui au rendement. La sous-pondération du secteur des immeubles de détail et la surpondération des titres à revenu fixe à court terme ont freiné le rendement.

Activité du portefeuille

Atmos Energy Corp. a été ajoutée en raison de son potentiel de bénéfices et de son exposition au thème des centres de données. JBS NV a été achetée à prix réduit en raison de son inclusion prochaine dans de nombreux indices généraux. Cenovus Energy Inc. a été ajoutée en raison de l’amélioration de ses flux de trésorerie disponibles à l’approche de 2026 et de sa valorisation attrayante.

La position dans Sempra Energy a été augmentée en raison du résultat favorable probable de la vente de Sempra Infrastructure Partners. La position Newmont Corp. a été augmentée en raison de la possibilité d’une nouvelle appréciation des prix de l’or. La position dans Chevron Corp. a été augmentée en raison de son potentiel si l’arbitrage du projet pétrolier de Guyana Hess Corp. lui est favorable.

La Compagnie Pétrolière Impériale Ltée a été vendue après un solide rendement et en raison des craintes d’un repli des prix du pétrole. Ameren Corp. a été vendue pour encaisser des profits. La position dans Exelon Corp. a été réduite, car le cours de son titre approchait la cible du sous-conseiller, et celle dans National Grid PLC a été réduite en raison de sa valorisation. Galp Energia SGPS SA a été vendue et la position dans American Tower Corp. a été réduite au profit d’autres placements.

Perspectives

Le fonds surpondère les infrastructures mondiales en raison de leurs caractéristiques de risque défensives et les actions des ressources naturelles en raison des valorisations intéressantes. Le fonds sous-pondère les marchandises, en grande partie en raison des perspectives peu optimistes du sous-conseiller pour le secteur pétrolier, et l’immobilier mondial, en faveur des actions des infrastructures et des ressources naturelles. Le fonds surpondère les titres à revenu fixe à court terme, ce qui témoigne de la prudence du sous-conseiller à l’égard du risque.