Commentaire du fonds T3 2025

Commentaires sur les marchés

Le marché mondial des titres à revenu fixe a progressé au troisième trimestre de 2025. Les taux des marchés développés ont été contrastés, les taux d’intérêt diminuant aux États-Unis et augmentant généralement ailleurs. Les négociations commerciales et les questions liées à la politique monétaire ont été quelques-uns des facteurs qui ont influé sur le marché.

La Réserve fédérale américaine (Fed) a abaissé les taux d’intérêt de 0,25 % à sa réunion de septembre. La Banque centrale européenne et la Banque du Japon ont maintenu les taux d’intérêt, tandis que la Banque d’Angleterre les a abaissés en août. Le taux de l’obligation du Trésor américain à 10 ans a terminé le trimestre en baisse de huit points de base pour s’établir à 4,16 %.

Les écarts de taux des titres de créance américains de la catégorie investissement et à rendement élevé (l’écart de rendement entre les titres dont l’échéance est semblable, mais dont la qualité de crédit est différente) se sont encore resserrés, ce qui s’est traduit par des rendements totaux positifs. La demande des investisseurs et la baisse des taux obligataires américains ont soutenu les marchés du crédit et maintenu les écarts de taux à des niveaux étroits. Les marchés primaires ont été actifs après un ralentissement à la suite de l’annonce de droits de douane par l’administration américaine en avril, les émissions de septembre sur le marché américain des titres à rendement élevé ayant été les plus élevées jamais enregistrées.

Rendement

La sélection des titres de créance a contribué au rendement grâce au rebond du marché des titres à rendement élevé dans la foulée de la baisse des taux d’intérêt et de l’amélioration des données fondamentales. Les placements dans le commerce de détail et l’industrie de base ont contribué au rendement, les porteurs d’obligations ayant collaboré avec les équipes de direction des sociétés pour offrir des solutions de financement. La surpondération des titres libellés en dollars américains a contribué au rendement, car les titres à rendement moins élevé sur les marchés paneuropéens ont été à la traîne.

La sous-pondération des obligations des marchés émergents a nui au rendement. Ces titres ont pris les devants en raison de leur duration (sensibilité aux taux d’intérêt) plus longue par rapport aux titres de créance de sociétés. La sous-pondération de la duration a nui au rendement au cours d’une période où les taux des obligations du Trésor américain ont diminué et où les écarts de taux se sont resserrés.

Activité du portefeuille

En juillet, l’obligation de Charles River Laboratories International Inc. (4,0 %, JJ-MM-2031) a été ajoutée en raison de sa grande qualité, de ses caractéristiques défensives et de son endettement limité. L’exposition du fonds aux sociétés prudentes des secteurs du commerce de détail, des soins de santé, des produits financiers et des produits industriels a été accrue. Embecta Corp. (5,0 %, JJ-MM-2030) a été vendue pour réduire le risque de crédit. Le sous-conseiller a réduit les placements cycliques, principalement dans les loisirs et les télécommunications, afin d’encaisser des profits.

En août, l’obligation d’Atlanticus Holdings Corp. (9,75 %, JJ-MM-2030) a été ajoutée, une nouvelle émission visant à rembourser les dettes existantes, ainsi qu’à des fins générales et d’acquisitions potentielles. L’exposition aux titres de créance libellés en dollars américains a été augmentée dans un contexte de fortes émissions, de fondamentaux stables et de meilleures valorisations. L’obligation de Venture Global LNG Inc. (3,875 %, JJ-MM-2029) a été vendue au profit de meilleures occasions de placement notées BB. Le sous-conseiller a réduit les titres de créance notés B au profit de titres de créance notés BB afin de réduire le risque.

Perspectives

De l’avis du sous-conseiller, les titres de créance de sociétés à rendement élevé offrent un revenu plus élevé en contrepartie d’un risque de taux d’intérêt moindre, des fondamentaux stables et un contexte bien diversifié.

Le ralentissement du marché de l’emploi a incité la Fed à réduire les taux d’intérêt. Cela pourrait faire grimper les valorisations boursières et baisser les écarts de taux, tout en entraînant une diminution des taux de base des prêts. Les défaillances sont inférieures aux moyennes historiques, car les coupons à taux fixe sont réglés au moyen de bénéfices qui profitent de l’inflation, des réformes fiscales et des transferts des coûts des droits de douane aux consommateurs.

Toutefois, le marché est de plus en plus divisé entre la taille et la qualité des émetteurs. Un plus grand nombre d’exercices de gestion du passif au lieu de faillites permet aux gestionnaires actifs d’obtenir de meilleurs résultats économiques que les investisseurs de petite taille. Les écarts de taux et les taux de rendement ont fortement augmenté au cours de l’année, ce qui devrait entraîner une hausse de la volatilité et un élargissement des écarts.