Commentaire du fonds T1 2026

Les commentaires et les opinions sont fournis par Placements Mackenzie, Brandywine Global Investment Management,Keyridge Asset Management.

Commentaires sur les marchés

L’économie mondiale a traversé un premier trimestre marqué par une forte volatilité. Les marchés ont amorcé 2026 sur une note positive, le sentiment des investisseurs étant soutenu par la poursuite de la désinflation, la stabilité des bénéfices des entreprises et les attentes de nouveaux assouplissements monétaires. Les perspectives ont toutefois changé de façon marquée à la fin février, lorsque le conflit au Moyen-Orient s’est intensifié et que le détroit d’Hormuz a été pratiquement fermé au début de mars, perturbant une portion importante de l’approvisionnement mondial en pétrole et ravivant les craintes d’un choc inflationniste lié à l’énergie.

Les principales banques centrales ont réagi avec prudence. La Réserve fédérale américaine et la Banque du Canada ont toutes deux maintenu leurs taux directeurs inchangés lors de leurs réunions de janvier et de mars. La Banque centrale européenne a reporté les baisses de taux prévues et relevé ses prévisions d’inflation à la suite de la forte hausse des prix de l’énergie. Ces développements indiquent que les cycles d’assouplissement monétaire pourraient être retardés ou perturbés par le choc géopolitique.

Les marchés boursiers mondiaux ont reculé au premier trimestre, l’indice MSCI Monde enregistrant une baisse d’environ 3,5 %. Le marché américain a le plus pesé sur les résultats, les titres technologiques à grande capitalisation ayant reculé dans un contexte de préoccupations accrues liées à l’inflation. Les actions japonaises ont profité de la poursuite des réformes en matière de gouvernance d’entreprise. Les marchés émergents ont terminé le trimestre à peu près stables, la hausse des coûts d’importation dans les économies asiatiques importatrices de pétrole ayant partiellement compensé les gains observés dans les marchés exportateurs de matières premières.

Le marché canadien des titres à revenu fixe a affiché des résultats mitigés au premier trimestre, l’incertitude géopolitique et la hausse des prix du pétrole ayant compliqué le contexte de placement. Le rendement de l’obligation du gouvernement du Canada à 10 ans est passé de 3,43 % au début du trimestre à 3,47 % à la fin de celui-ci, atteignant un sommet de 3,58 %, ce qui a exercé une pression à la baisse sur les prix des obligations gouvernementales, particulièrement vers la fin du trimestre. Les obligations de sociétés ont fait preuve de résilience, mais ont sous-performé les obligations gouvernementales, les écarts de crédit s’étant légèrement élargis. Les obligations à rendement élevé ont été relativement volatiles, le repli de l’appétit pour le risque en fin de trimestre ayant nui aux émetteurs de moindre qualité, bien que les titres liés au secteur de l’énergie aient généralement surperformé.

Rendement

La sélection de titres dans le secteur des soins de santé a été le principal contributeur au rendement du Fonds. Les surpondérations dans les secteurs de l’énergie et des biens de consommation de base ont également contribué au rendement.

Johnson & Johnson a contribué au rendement, les investisseurs s’étant tournés vers des sociétés de soins de santé défensives à grande capitalisation, offrant des bénéfices visibles et une plus faible sensibilité au contexte macroéconomique. La confiance à l’égard de la capacité de l’entreprise à gérer la transition de ses brevets s’est améliorée, soutenue par la vigueur soutenue de l’oncologie et une croissance stable des technologies médicales.

La Société canadienne des ressources naturelles ltée et ConocoPhillips Co. ont contribué au rendement en raison de la hausse des prix du pétrole. FedEx Inc. a également contribué grâce à un solide rapport sur les bénéfices.

L’exposition du Fonds aux obligations du gouvernement canadien a contribué au rendement au cours du trimestre. Une surpondération des taux canadiens a également soutenu le rendement, le contexte économique du Canada s’étant dissocié de celui des États-Unis. Des fragilités économiques plus marquées ont incité les marchés à réévaluer les perspectives de politique monétaire de la Banque du Canada à la suite d’un ralentissement de la croissance et d’un refroidissement du marché du travail. Bien que les rendements canadiens aient augmenté, le positionnement du Fonds a bénéficié d’occasions de valeur relative et de stratégies de positionnement sur la courbe des taux au cours de la période.

La sélection de titres dans les secteurs de l’énergie et des matériaux a nui au rendement.

Microsoft Corp. a également nui au rendement, la croissance des revenus infonuagiques ayant été inférieure aux attentes des investisseurs, en partie en raison de la demande interne en capacité informatique, alors que l’entreprise cherchait à équilibrer les déploiements externes avec le développement de ses propres offres en intelligence artificielle.

Salesforce Inc. et Adobe Inc. ont nui au rendement en raison du repli du secteur des sociétés de logiciels. Abercrombie & Fitch Co. a également nui au rendement en raison de prévisions de ventes plus faibles.

Le positionnement du Fonds en obligations du gouvernement américain a nui au rendement. Une surpondération des taux américains a pesé sur le rendement, la courbe des rendements des bons du Trésor américain s’étant révélée volatile, les rendements ayant reculé au début de la période avant d’augmenter par la suite. La hausse des rendements a pénalisé les positions à forte duration.

Activité du portefeuille

Curaleaf Holdings, Inc. (11,50 %, 18/02/2029) a été ajoutée au portefeuille au cours du trimestre. Curaleaf est un exploitant de cannabis multisites établi aux États-Unis, actif dans les domaines de la culture, de la transformation et de la vente au détail. Cet ajout reflète l’évaluation du sous-conseiller quant à l’évolution du cadre réglementaire et aux perspectives de la demande dans le secteur du cannabis.

Constellation Software Inc. regroupe un ensemble d’entreprises de logiciels destinés à des marchés verticaux. Le sous-conseiller a profité du recul des titres de logiciels au cours du trimestre pour accroître la position. Trip.com Group Ltd. a été ajoutée à la suite d’un repli des marchés attribuable à des préoccupations liées au risque réglementaire.

La position dans Hydro One Inc. (4,25 %, 04/01/2035) a été augmentée en raison de la résilience des fondamentaux de la société et de son profil de rendement favorable, soutenu par des flux de trésorerie contractuels prévisibles à long terme. Les positions dans Salesforce Inc. et BNP Paribas S.A. ont également été accrues.

Le sous-conseiller a vendu le billet de capital à recours limité de la Banque Toronto-Dominion (7,283 %, 31/10/2082) en raison de son échéance très lointaine et du risque de prolongation qui y est associé. Bien que la Banque Toronto-Dominion conserve de solides fondamentaux de crédit, cette décision s’inscrit dans une stratégie plus large visant à réduire l’exposition aux instruments de capital bancaire fortement subordonnés, au profit de titres offrant des profils de rendement ajusté au risque plus attrayants. Les positions dans Barry Callebaut AG et FedEx Corp. ont également été vendues.

La position dans Cleveland-Cliffs Inc. (7,00 %, 15/03/2032) a été réduite. Cleveland-Cliffs est un producteur intégré de mines et d’acier, et le plus important fabricant de produits d’acier plats en Amérique du Nord. Des progrès plus lents que prévu dans le désendettement du bilan ont contribué à une perspective à court terme plus prudente. Les positions dans Banco Santander S.A., Adobe Inc. et Citigroup Inc. ont également été réduites.

Perspectives

Le conflit au Moyen-Orient a créé un environnement nettement différent, entraînant la perturbation la plus importante des flux énergétiques mondiaux depuis des décennies. Selon le sous-conseiller, cette situation a interrompu ce qui s’annonçait comme une expansion mondiale plus large et plus durable. La durée de cette perturbation sera déterminante pour établir si le contexte de croissance est temporairement dévié ou plus fondamentalement compromis.

Le scénario de base du sous-conseiller demeure que le conflit se résoudra dans un horizon raisonnable, permettant à l’économie mondiale de reprendre sa trajectoire antérieure. Cela dit, une perturbation prolongée — en particulier si elle entraînait des dommages importants aux infrastructures énergétiques — pourrait avoir des répercussions économiques plus durables. En réponse, le sous-conseiller a amorcé une réduction modeste de l’exposition au risque, tout en évitant à ce stade un repositionnement significatif du portefeuille. L’allocation du capital est plutôt de plus en plus guidée par des occasions liées aux valorisations, notamment dans les logiciels et d’autres segments qui, selon le sous-conseiller, ont été touchés de façon disproportionnée par le sentiment généralisé des marchés plutôt que par les fondamentaux sous-jacents.

Si la perturbation énergétique s’avérait temporaire, le sous-conseiller s’attend à ce que les marchés se recentrent sur le thème de la convergence de la croissance mondiale qui sous-tendait le positionnement antérieur du portefeuille. À l’inverse, une perturbation plus prolongée justifierait, selon le sous-conseiller, une approche plus prudente et mesurée.