Commentaire du fonds T4 2025

Les commentaires et les opinions sont fournis par Brandywine Global Investment Management, LLC.

Commentaires sur les marchés

Au quatrième trimestre de 2025, le marché mondial du revenu fixe a progressé, soutenu par les baisses de taux des banques centrales, la résilience de la croissance économique et une forte demande de la part des investisseurs. Ces facteurs ont compensé les préoccupations liées à l’inflation et les effets des politiques tarifaires.

La Réserve fédérale américaine (Fed) a abaissé son taux directeur de 0,25 % en octobre, puis de nouveau en décembre. La Banque d’Angleterre a également réduit son taux de 0,25 % en décembre, tandis que la Banque centrale européenne a maintenu ses taux directeurs.

La baisse des taux de rendements américains à court terme et la forte demande ont soutenu le marché des titres de créance et maintenu les écarts de crédit à un niveau serré. À l’échelle mondiale, les écarts de taux des titres de créance de qualité investissement et à rendement élevé se sont élargis, et les deux segments ont affiché des rendements totaux positifs pour le trimestre. L’activité du marché primaire a bien terminé l’année, clôturant la plus forte année d’émissions pour les marchés des titres de créance de qualité investissement et à rendement élevé depuis 2020?2021.

Rendement

La surpondération de la duration américaine (sensibilité aux taux d’intérêt) a contribué au rendement du fonds. L’exposition relative aux émetteurs du secteur du commerce de détail a nui à la performance. Certains de ces émetteurs ont procédé à des restructurations de dette pour faire face à leurs difficultés, ce qui a mené à des dégradations de leur cote de crédit par les agences de notation. Un autre facteur défavorable notable a été la position dans Saks Global Enterprises LLC, qui a omis d’effectuer l’un de ses paiements d’intérêts en décembre.

Au niveau sectoriel, la sélection de titres dans le secteur des produits industriels de base a contribué au rendement du fonds, dans un contexte de vigueur accrue des marchandises. La sélection de titres de créance a toutefois pesé sur la performance, les investisseurs s’étant détournés des segments de moindre qualité du marché. La sous?pondération des titres de créance des marchés émergents libellée en devises fortes a également nui au rendement.

Activité du portefeuille

Le sous?conseiller a ajouté au fonds une position dans les obligations de Vail Resorts Inc., notées BB, afin d’améliorer la qualité de crédit du portefeuille. La position dans GoDaddy Inc. a été accrue à un prix légèrement inférieur à la valeur nominale, compte tenu du faible risque de l’émetteur ainsi que de son rendement et de son écart jugés raisonnables. La position du fonds dans Inmarsat PLC a été vendue aux fins de la prise de bénéfices et de réduction du risque. Les expositions dans les services financiers, ainsi que dans les services d’intérêt public et les télécommunications, ont été réduites en raison de rachats d’obligations.

Perspectives

Les titres de créance à rendement élevé affiche une trajectoire positive depuis la fin de 2022, soutenus par la vigueur des marchés boursiers et bénéficiant de la baisse des taux de rendement. Bien que les écarts de crédit et les rendements se soient resserrés, le sous?conseiller estime que le contexte actuel demeure favorable.

Selon le sous?conseiller, une croissance économique positive, une fiscalité favorable aux entreprises et une Réserve fédérale accommodante devraient continuer de soutenir le marché.

Depuis juin 2023, les écarts des titres de créance à rendement élevé évoluent dans une fourchette de 260 à 460 points de base. Les taux de défaut sont restés inférieurs à la moitié de leur moyenne historique, les taux de recouvrement ont été supérieurs à la moyenne, et la qualité globale du crédit s’est améliorée. Sauf si un repli durable du marché des actions ou du marché des obligations de base se produisait, le sous?conseiller s’attend à ce que cette fourchette d’écarts se maintienne.

Le mouvement des investisseurs vers les émetteurs les plus importants et les mieux notés s’est quelque peu atténué depuis le pic de volatilité lié aux droits de douane. Le sous?conseiller s’attend à ce que cette tendance se poursuive.