Commentaire du fonds T4 2025

Les commentaires et les opinions sont fournis par Brandywine Global Investment Management, LLC.

Commentaires sur les marchés

Au quatrième trimestre de 2025, le marché mondial du revenu fixe a progressé, soutenu par les baisses de taux des banques centrales, la résilience de la croissance économique et une forte demande de la part des investisseurs. Ces facteurs ont compensé les préoccupations liées à l’inflation, les effets des politiques tarifaires et la fermeture du gouvernement fédéral américain à l’automne 2025.

La Réserve fédérale américaine (Fed) a abaissé son taux directeur de 0,25 % en octobre puis en décembre. La Banque d’Angleterre a également réduit son taux de 0,25 % en décembre, tandis que la Banque centrale européenne a maintenu ses taux directeurs. La Banque du Japon a relevé ses taux de 0,25 % en décembre, qui ont atteint leur plus haut niveau en 30 ans.

Le taux des obligations américaines de 10 ans a augmenté pour terminer le trimestre à 4,18 %. Les écarts de taux des obligations américaines de qualité investissement et à haut rendement se sont élargis, tout en affichant des rendements totaux positifs. Les écarts des titres adossés à des créances hypothécaires (TACH) se sont resserrés et ont également généré un rendement positif.

Rendement

L’exposition relative du fonds au crédit américain à haut rendement a contribué au rendement, soutenue par de solides données fondamentales des entreprises. L’exposition aux obligations souveraines des marchés émergents a également contribué à la performance, celles du Mexique, de l’Argentine et de l’Égypte en tête. L’exposition au yen japonais a nui au rendement, la devise étant pénalisée par l’orientation de la politique monétaire de la Banque du Japon. L’exposition au won sud?coréen a également pesé sur la performance, dans un contexte d’enjeux politiques nationaux et d’un affaiblissement de la devise face à un dollar américain fort.

Sur le plan sectoriel, l’absence d’exposition aux obligations souveraines japonaises a contribué au rendement du fonds. L’exposition aux TACH portant sur les immeubles résidentiels américaines de premier ordre a favorisé le fonds. Ces avoirs ont bénéficié d’un marché du logement stable, de données fondamentales de crédit solides et d’une demande soutenue de la part des investisseurs. L’absence d’exposition à la Chine a nui au rendement, la Banque populaire de Chine ayant abaissé ses principaux taux directeurs afin de contrer le ralentissement de la croissance.

Activité du portefeuille

Le sous?conseiller a ajouté au fonds une position en pesos colombiens. La demande intérieure est demeurée robuste, soutenue par la reprise de l’investissement et la dynamique du marché du travail. L’exposition aux obligations du Trésor américain de moyenne échéance a été accrue au détriment des titres à plus longue échéance. Le sous?conseiller continue toutefois de juger le segment à long terme attrayant en raison de ses avantages de diversification. Les positions en yen japonais ont été vendues en raison de la performance relative de la devise face à l’euro. Enfin, les avoirs en gilts ont été réduits après que le gouvernement du Royaume?Uni a renoncé à son projet d’augmenter le taux d’imposition de base.

Perspectives

Le sous?conseiller estime que les rendements obligataires des marchés développés devraient rester dans une fourchette étroite, prolongeant les conditions de marché observées en 2025. Cela devrait découler d’une amélioration de la croissance économique, contrebalancée par la faiblesse des marchés du travail dans les marchés émergents.

La réduction des effets des tarifs douaniers, des politiques budgétaires favorables et des conditions financières positives devrait soutenir l’activité. Cependant, la faiblesse de la croissance de l’emploi devrait limiter les hausses soutenues des rendements et inciter les banques centrales à demeurer vigilantes face aux risques.

Selon le sous?conseiller, les données fondamentales du crédit demeurent solides, en particulier dans le segment des titres de créance à rendement élevé. Les bilans des entreprises sont robustes, les taux de défaut sont inférieurs aux moyennes historiques, les taux de recouvrement ont été supérieurs aux niveaux habituels et la qualité globale du crédit s’est améliorée.

Le sous-conseiller estime que les marchés émergents offrent également des occasions intéressantes. En Amérique latine, les marchés souverains bénéficient de rendements plus élevés et d’une amélioration des dynamiques budgétaires dans certains pays. Un affaiblissement du dollar américain et la possibilité d’un assouplissement de la politique monétaire à l’échelle mondiale devraient également soutenir les actifs des marchés émergents.