Commentaire du fonds T4 2025

Les commentaires et les opinions sont fournis par Gestion de placements Connor, Clark & Lunn Ltée.

Commentaires sur les marchés

Au quatrième trimestre de 2025, l’indice S&P/TSX composé a progressé de 6,3 %, clôturant une année où les actions canadiennes ont gagné 31,7 %, leur meilleur rendement annuel depuis 2009. Malgré les changements dans le commerce mondial, la vigueur des prix des marchandises, la baisse des taux d’intérêt mondiaux et l’enthousiasme quant à l’intelligence artificielle (IA) ont soutenu la hausse des actions canadiennes. Les actions canadiennes ont surpassé les actions américaines en raison d’une exposition plus élevée aux métaux précieux et de craintes des investisseurs concernant une éventuelle bulle liée à l’IA aux États?Unis.

Au Canada, l’or, les métaux de base et les banques ont été les secteurs les plus rentables. Les secteurs des services de communication, de l’immobilier et des produits industriels ont accusé un retard. Soutenus par les achats des banques centrales, la faiblesse du dollar américain et l’incertitude commerciale, les prix de l’or et de l’argent ont enregistré leur meilleure performance annuelle depuis 1979. Les banques canadiennes ont progressé, bénéficiant de résultats supérieurs aux attentes et de l’embellie du contexte économique.

Rendement

Les sous?pondérations dans la Banque de Montréal et Franco?Nevada Corp. ont contribué au rendement du fonds. La Banque de Montréal a publié des bénéfices supérieurs aux prévisions et des provisions pour pertes sur créances plus faibles, mais affiche une dynamique opérationnelle moins robuste que celle de ses homologues. Franco?Nevada a annoncé une hausse de ses bénéfices, mais celle?ci provenait de la vente de stocks d’or plutôt que de la performance opérationnelle, ce qui a entraîné une contre?performance de son action.

La surpondération dans Brookfield Asset Management Ltd. a pesé sur le rendement du fonds. Les bénéfices de l’entreprise ont été supérieurs aux attentes, mais principalement en raison d’éléments non récurrents plutôt que de la performance opérationnelle. Bien que les marges se soient améliorées, cela était également tributaire de facteurs temporaires. En conséquence, les investisseurs sont demeurés prudents, ce qui a entraîné une baisse du cours de l’action.

Sur le plan sectoriel, la sélection de titres dans les secteurs de l’énergie et des matériaux a favorisé le rendement. La sélection de titres dans le secteur des services d’intérêt public ainsi que l’exposition au secteur des produits industriels ont plombé les résultats.

Activité du portefeuille

Le sous?conseiller a ajouté au fonds une position dans Lundin Mining Corp. en raison de la constance du bilan d’exploitation de la société, qui se distingue désormais parmi les producteurs de cuivre de taille moyenne. Il a confiance dans la résilience des flux de trésorerie de l’entreprise, qui présente désormais moins de surprises opérationnelles. La position du fonds dans Barrick Mining Corp. a été accrue, car la génération de flux de trésorerie disponibles a dépassé les attentes, permettant à l’entreprise d’augmenter son dividende et ses rachats d’actions.

La position du fonds dans Teck Resources Ltd. a été vendue après que la société a revu à la baisse ses prévisions de production pour QB2, sa mine située au Chili. Les nouvelles perspectives tiennent à des retards dans les améliorations prévues, à une production moindre et à des dépenses plus élevées que prévu. La position dans la Compagnie des chemins de fer nationaux du Canada a été réduite en raison de l’incertitude entourant de possibles fusions ferroviaires aux États?Unis.

Perspectives

Le sous?conseiller estime que le contexte économique devrait s’améliorer en 2026, soutenu par la déréglementation ainsi que par des mesures budgétaires et monétaires accommodantes aux États?Unis et au Canada. Historiquement, ce type de contexte favorise la croissance et devrait contribuer à un élargissement de la vigueur économique. Ces conditions devraient profiter aux secteurs cycliques et aux actions de petite capitalisation, tout en soutenant un leadership boursier plus diversifié.

Aux États?Unis, le sous?conseiller anticipe une accélération de la croissance du produit intérieur brut. Au Canada, les perspectives pourraient s’améliorer grâce aux politiques pro?entreprises du gouvernement fédéral et aux baisses de taux d’intérêt annoncées par la Banque du Canada en 2025. Malgré des valorisations plus élevées, le sous?conseiller demeure optimiste à l’égard des actions, puisqu’il est prévu que la croissance des bénéfices soutienne les rendements. Cette opinion repose sur des attentes de croissance économique, de ralentissement de l’inflation salariale et d’adoption croissante de l’intelligence artificielle.

Le sous-conseiller perçoit le marché du travail comme un risque clé. Même si la politique monétaire mondiale demeure favorable, l’arbitrage entre marché de l’emploi et inflation est plus complexe, ce qui pourrait entraîner une volatilité accrue. Dans l’ensemble, le sous?conseiller prévoit des rendements boursiers positifs en 2026, mais probablement inférieurs à ceux des dernières années et assortis d’une variabilité plus grande.

Le fonds est positionné en vue d’une reprise cyclique, avec une exposition accrue aux secteurs cycliques en début de cycle et aux actions de plus petite capitalisation, qui devraient profiter d’une accélération de la croissance et de valorisations relatives attrayantes. Le sous?conseiller a augmenté l’exposition cyclique du fonds dans les secteurs des produits financiers, des métaux de base et de l’automobile, tout en la complétant par des positions dans des industries plus stables, mais néanmoins sensibles à l’activité économique.

Pour ce qui est de l’or, le sous?conseiller a accru les positions du fonds dans des producteurs de moyenne capitalisation de grande qualité, compte tenu des attentes de prix au comptant plus élevés et d’une solide génération de flux de trésorerie disponibles en 2026. Les investissements dans les infrastructures sont essentiels pour qu’il soit possible de répondre à la demande en matière d’intelligence artificielle, indépendamment des préoccupations liées aux rendements. Or cela soutient l’accent mis par le sous?conseiller sur les entreprises canadiennes d’infrastructure liées à l’IA. Le sous?conseiller a également élargi l’exposition aux infrastructures afin de tirer parti de la hausse des dépenses engendrées par la démondialisation et les politiques protectionnistes.