Commentaire du fonds T1 2026

Les commentaires et les opinions sont fournis par Brandywine Global Investment Management, LLC.

Commentaires sur les marchés

Le marché mondial des titres à revenu fixe a affiché un rendement faible au premier trimestre de 2026. Les premiers espoirs d’un ralentissement de l’inflation et d’un assouplissement de la politique des banques centrales se sont estompés alors que les prix du pétrole ont bondi dans un contexte d’escalade du conflit au Moyen-Orient. Les attentes de baisses de taux directeurs par les banques centrales se sont dissipées, laissant place à un environnement de taux d’intérêt «?élevés plus longtemps?», et possiblement à des hausses additionnelles.

Le produit intérieur brut (PIB) annualisé aux États-Unis a affiché une croissance de 0,7 % au quatrième trimestre de 2025. Dans la zone euro, au Royaume-Uni et au Japon, le PIB au quatrième trimestre de 2025 s’est établi à 0,2 %, 0,1 % et 0,3 % respectivement, en glissement trimestriel.

Le taux des obligations américaines de 10 ans a terminé le trimestre en hausse de 12 points de base pour s’établir à 4,30 %. Les écarts de taux des obligations de qualité investissement et à haut rendement se sont élargis et ont généré des rendements négatifs. Les écarts des titres adossés à des créances hypothécaires (TACH) américaines ont été stables et ont inscrit un rendement négatif au cours du trimestre.

Rendement

La surpondération dans les obligations souveraines des marchés émergents a contribué au rendement du fonds, car les rendements réels élevés ont continué de soutenir la demande des marchés émergents. Les fonds au crédit américain ont également contribué au rendement en raison de la résilience des fondamentaux des sociétés, du contexte technique et de la demande persistante de titres de revenu.

L’exposition au real brésilien et au peso mexicain a contribué au rendement. Ces deux facteurs ont été soutenus par un portage attrayant et l’amélioration des fondamentaux intérieurs. La sous-pondération des obligations gouvernementales japonaises a également contribué au rendement, les rendements ayant augmenté au cours de la période dans un contexte de pressions inflationnistes sous-jacentes.

Le positionnement des devises a nui au rendement du fonds, le dollar américain s’étant apprécié en raison de l’intensification des tensions géopolitiques.

L’exposition aux obligations des gouvernements de l’Égypte et du Chili a nui au rendement. Les deux marchés ont été touchés par la forte hausse des prix de l’énergie comme suite du conflit au Moyen-Orient.

Activité du portefeuille

Aucun ajout important n’a été effectué au portefeuille du fonds au cours du trimestre.

Le sous-conseiller a augmenté la position du fonds dans les obligations gouvernementales colombiennes en devises locales. Les rendements réels sont demeurés attrayants, et la banque centrale du pays est demeurée déterminée à réduire l’inflation.

La position du fonds en won sud-coréen a été liquidée en raison de sa faiblesse persistante face au dollar américain, dans un contexte d’écarts importants de taux d’intérêt.

Le sous-conseiller a réduit l’exposition du fonds au peso mexicain en raison des risques de baisse accrus liés à l’inflation intérieure et aux préoccupations géopolitiques.

Perspectives

Le deuxième trimestre de 2026 s’ouvre sur une expansion qui s’est élargie – soutenue par l’apaisement des tensions commerciales, le raffermissement de l’activité industrielle et des conditions financières favorables – mais a été perturbée par le conflit au Moyen-Orient et le choc énergétique qui en a découlé. De l’avis du sous-conseiller, la conjoncture macroéconomique à court terme est davantage une situation de stagflation, avec une inflation globale plus élevée qui pourrait peser sur la croissance économique et maintenir les trajectoires politiques inégales d’une région à l’autre.

Le sous-conseiller estime que le contexte actuel continue de privilégier le revenu, la diversification et la sélection prudente des titres par rapport au bêta général du marché. Les fondamentaux du crédit demeurent relativement solides, mais le resserrement des écarts initiaux et l’incertitude macroéconomique croissante plaident en faveur d’une approche plus sélective, qui met l’accent sur les secteurs offrant un portage résilient et un soutien plus solide en cas de repli.

Selon le sous-conseiller, les actifs titrisés de qualité supérieure demeurent attrayants sur le plan de la valeur relative, tandis que les marchés émergents peuvent continuer d’offrir des occasions sélectives, en particulier lorsque les rendements réels sont élevés, la crédibilité de la politique s’améliore et l’exposition aux marchandises procure une certaine protection contre le choc énergétique.

Le sous-conseiller estime que la souplesse des taux mondiaux, des secteurs à écarts de taux, des titres de créance titrisés et des marchés émergents pourrait demeurer essentielle à mesure que les perspectives macroéconomiques évoluent.