Commentaire du fonds T1 2026

Les commentaires et les opinions sont fournis par Placements Mackenzie.

Commentaires sur les marchés

Les économies nord-américaines ont divergé au premier trimestre. L’économie canadienne est demeurée sous pression en raison de l’incertitude commerciale et du ralentissement du marché de l’emploi, l’emploi ayant diminué en janvier et en février, avant de se stabiliser en mars. Les États-Unis ont amorcé le trimestre sur une lancée plus vigoureuse, mais la confiance s’est affaiblie, car l’éclatement du conflit au Moyen-Orient a considérablement fait grimper les prix du pétrole et suscité des inquiétudes à l’égard de l’inflation et d’un possible report de l’assouplissement monétaire.

La politique monétaire est demeurée inchangée dans les deux pays. Lors de ses réunions de janvier et de mars, la Banque du Canada a maintenu son taux directeur à 2,25 %, tandis que la Réserve fédérale américaine a maintenu le taux des fonds fédéraux dans une fourchette de 3,50 % à 3,75 % lors des mêmes réunions. Au Canada, le taux de chômage s’est établi à 6,7 % en mars et à 4,3 % aux États-Unis.

Les titres à revenu fixe multisectoriels ont produit des résultats contrastés au premier trimestre, car le choc géopolitique du pétrole a compliqué le paysage des titres à revenu fixe à l’échelle des catégories d’actif. Les obligations de sociétés du secteur de l’énergie ont globalement inscrit un surrendement, car l’amélioration des revenus tirés des marchandises a soutenu la qualité du crédit. Les obligations de sociétés de la catégorie investissement ont été relativement stables, les écarts de taux se maintenant pendant la majeure partie du trimestre, avant de s’élargir légèrement en mars. Les obligations d’État ont été à la traîne, car les taux obligataires ont augmenté en raison des craintes d’inflation. Les obligations à rendement élevé ont produit des résultats contrastés, les émetteurs liés à l’énergie s’étant inscrits en tête grâce au bond des prix du pétrole, tandis que les émetteurs hors énergie à risque élevé ont subi plus de pressions, car l’appétence au risque a diminué à la fin du trimestre.

Rendement

Le positionnement du fonds en obligations d’État européennes ont contribué au rendement. La sous-pondération des obligations d’État européennes a contribué au rendement, car les taux de rendement ont augmenté et pesé sur les cours obligataires. Le positionnement reflétait une perspective cyclique selon laquelle l’augmentation des dépenses budgétaires, en particulier dans le secteur de la défense, pourrait exercer des pressions à la hausse sur les taux obligataires dans la région.

Le positionnement du fonds en obligations du gouvernement américain a nui au rendement. La surpondération des taux aux États-Unis a nui au rendement, car la courbe des taux des obligations du Trésor s’est avérée volatile et les taux de rendement ont diminué au début de la période, avant d’augmenter. La hausse des taux de rendement a pesé sur le positionnement axé sur la duration longue.

Activité du portefeuille

Le sous-conseiller a ajouté Curaleaf Holdings Inc. (11,50 %, 18 février 2029) au cours du trimestre, participant ainsi à la nouvelle émission. Curaleaf est un exploitant de cannabis présent dans plusieurs États américains et menant des activités de culture, de traitement et de vente au détail. De l’avis du sous-conseiller, le secteur du cannabis connaît une évolution sur le plan de la réglementation et de la demande. L’obligation offre un rendement intéressant et améliore l’exposition diversifiée du fonds au crédit.

La position dans Cenovus Energy Inc. (2,65 %, 15 janvier 2032) a été augmentée au cours du trimestre. Cenovus est un producteur canadien d’énergie intégré qui adopte une approche rigoureuse de l’affectation du capital. Cette hausse cadre avec l’optimisme du sous-conseiller à l’égard de l’énergie au Canada, qui est soutenue par l’amélioration des bilans et la production de flux de trésorerie stables. L’obligation offre une exposition à la catégorie investissement tout en améliorant la diversification du portefeuille dans le secteur de l’énergie.

L’obligation du Trésor américain (4,625 %, 15 février 2055) a été vendue dans le cadre de la gestion active de la duration. La position de la duration du sous-conseiller aux États-Unis a été dynamique au cours de la période, commençant l’année en sous-pondérant les titres à court terme, passant à un niveau neutre en février, car les risques géopolitiques se sont intensifiés et augmentant brièvement la duration pour offrir une protection contre un choc de croissance potentiel. Comme les risques d’inflation sont redevenus le facteur dominant du marché, le sous-conseiller a réduit l’exposition et est revenu à une duration neutre.

La position dans Sunoco LP (4,375 %, 26 mars 2029) a été réduite au cours du trimestre. Sunoco demeure un important distributeur de carburant bien établi qui possède un actif diversifié. Cette réduction est attribuable au rééquilibrage et à la révision des pondérations du portefeuille, qui reflètent une gestion active des risques, tout en maintenant une exposition sélective au secteur de l’énergie.