Commentaire du fonds T1 2026

Les commentaires et les opinions sont fournis par J.P. Morgan Investment Management Inc..

Commentaires sur les marchés

Le premier trimestre de 2026 a été volatil, les marchés ayant été influencés par plusieurs courants contraires. L’incertitude entourant les droits de douane a refait surface après une contestation judiciaire du recours aux pouvoirs d’urgence, l’administration américaine ayant réagi en imposant un taux de droit de douane uniforme sur toutes les importations. Les tensions géopolitiques se sont intensifiées, la guerre au Moyen-Orient perturbant considérablement l’offre de pétrole et de gaz.

Les obligations mondiales se sont repliées, les marchés se concentrant davantage sur les risques de hausse de l’inflation que sur les risques de baisse de la croissance économique. Les taux des obligations d’État ont augmenté dans les principaux marchés au cours du trimestre. En tant qu’exportateur net d’énergie, les États-Unis ont été plus à l’abri de la flambée des prix de l’énergie que leurs homologues européens et asiatiques. Le marché américain de l’emploi a montré des signes de ralentissement, l’emploi ayant diminué en février. À sa réunion de mars, le Comité fédéral de l’open market a laissé le taux des fonds fédéraux inchangé, mais a maintenu ses perspectives d’une réduction de taux cette année.

En Europe, la Banque centrale européenne (BCE) n’a pas modifié ses taux directeurs, mais a signalé la possibilité de relèvement des taux en raison des attentes de hausse de l’inflation. Au Royaume-Uni, le choc énergétique a rendu l’économie vulnérable à la hausse des risques d’inflation, et la Banque d’Angleterre a adopté un ton ferme. La Banque du Japon a laissé la porte ouverte à des hausses de taux d’intérêt à court terme, ce qui témoigne d’une plus grande inquiétude à l’égard des risques de hausse de l’inflation que des risques de baisse de la croissance économique découlant du choc énergétique.

Rendement

La sous-pondération de la duration dans la zone euro a contribué au rendement du fonds dans un contexte de ventes massives de la duration au cours du trimestre, le sous-conseiller ayant conservé ce positionnement en raison de la politique budgétaire expansionniste. La surpondération à des titres adossés à des créances hypothécaires (TACH) d’agence a aussi alimenté le rendement.

Le positionnement en vue de la croissance sous-tendancielle, y compris la surpondération de la duration et les opérations sur l’accentuation de la courbe des taux, a nui au rendement du fonds, car le choc géopolitique de mars a fait craindre une stagflation et a renversé les cours antérieurs du marché. La surpondération de la duration au Royaume-Uni et en Australie, ainsi que la prédilection pour l’accentuation de la courbe des taux, ont également freiné le rendement, car les marchés ont réévalué à la hausse la portion à court terme des courbes des obligations d’État pour tenir compte d’une inflation élevée. L’exposition aux obligations de sociétés de la catégorie investissement et aux monnaies fortes de marchés émergents a nui au rendement en février et en mars, car les écarts de taux se sont creusés en raison de l’intensification des tensions géopolitiques.

Activité du portefeuille

Le sous-conseiller a sous-pondéré la duration japonaise en raison de sa valorisation intéressante. Il a également augmenté la surpondération du fonds de la duration australienne. Le sous-conseiller a réduit l’exposition du fonds aux secteurs à écarts de taux, tout en conservant une préférence pour le crédit de grande qualité.

Perspectives

De l’avis du sous-conseiller, le choc géopolitique et le choc des marchés de l’énergie ont modifié l’équilibre des risques. La hausse des prix de l’énergie pourrait peser sur les ménages et les entreprises, laissant peu de marge de manœuvre à l’économie mondiale pour absorber une perturbation prolongée. Le sous-conseiller estime que la politique monétaire des banques centrales demeure nuancée : le Conseil des gouverneurs de la Réserve fédérale américaine reste sur la touche, tandis que la Banque centrale européenne et la Banque d’Angleterre indiquent que leur prochaine décision pourrait être une hausse des taux d’intérêt en raison des préoccupations liées à l’inflation.

Le sous-conseiller a réduit le risque en réduisant l’exposition du fonds aux secteurs qui n’ont pas réagi à la récente intensification des risques géopolitiques, tout en demeurant optimiste à l’égard de la duration, dont les ventes massives ont créé de la valeur. Parmi les secteurs à écarts de taux, l’exposition aux monnaies fortes de marchés émergents a été réduite, tandis que la préférence pour le crédit de grande qualité demeure.